台华新材己二腈国产化更进一步,成本下

中国化学天辰齐翔第一批己二胺产品下线出厂，己二腈国产化更进一步。

近日，中国化学旗下天辰齐翔新材料尼龙新材料项目（一期）己二胺装置一次性开车成功，装置顺利产出第一批合格产品，产品质量达到优级品。全球己二腈产能多用于己二胺生产，己二胺产能多用于聚合尼龙66。天辰齐翔己二胺装置的开车成功，对缓解下游企业成本压力，补齐我国尼龙产业链短板、推动国防领域材料技术升级、扩大市场应用格局将起到重要作用。中国化学将按计划推进己二腈装置的生产运行，全力保障己二腈产品的顺利产出。

此前全球己二腈供给主要被海外企业垄断，生产成本高居不下且制约PA66下游应用；未来伴随己二腈国产化突破，生产成本下降将带动PA66渗透率提升。

己二腈是PA66产业链（石化-己二腈-己二胺-民用PA66切片-民用PA66纤维）中最重要原材料之一，由于技术和投资门槛较高而被海外企业高度垄断（年我国己二腈进口量25.8万吨，消费量28.8万吨，民用PA66实际产量约7万吨）。

己二腈国产化落地将带动PA66下游应用渗透率提升。未来伴随己二腈国产化突破，预计-23年国内新增己二腈产量70万吨以上，远超此前进口量，有效带动民用PA66切片价格及民用PA66纤维价格下降，逐步扩大PA66使用场景，有效提升PA66市场规模。

PA66性能更优、适用性更广，有望部分替代PA6在内多种纤维。PA66相较PA6，其机械强度、刚度、耐热和耐磨性，抗蠕变性能更好，在户外运动、瑜伽服、羽绒服等产品上有广泛使用；同时在汽车、无人机、电子电气等有着多种应用。己二腈国产化后促使PA66生产成本下降，进而带动PA66部分替代现有PA6在内锦纶、涤纶等及其他常规纤维市场，空间广阔。

尼龙长丝新增产能进入释放期，产品结构优化；淮安项目提供长期增量，2年内借助赛道先发优势有效提升市占率及品牌实力。

目前公司12万吨高端尼龙长丝项目已投产并进入产能释放期，产能全部释放后，预计子公司浙江嘉华特种尼龙有限公司锦纶年产能将达到18.5万余吨，为公司未来发展打开新的增长空间。

同时，公司投资百亿元在江苏淮安新建绿色多功能锦纶新材料一体化项目，目前已开工建设；其中一期将新增年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目，进一步扩大公司差异化产品竞争优势和整体市场份额，维持领先市场地位。

维持盈利预测，给予买入评级。

公司拥有完整的研发、纺丝、织造、染整及销售一体的化纤纺织产业链，能够研发、生产环保健康、户外运动、特种防护等系列、多种高档功能性锦纶面料，在生产能力、技术水平、新产品开发能力等方面均处于行业前列；是国内少有的能够生产高档尼龙66-FDY产品的国家火炬计划重点高新技术企业。公司生产能力、技术水平、研发能力均领先同行，并成功把握锦纶行业机遇大幅扩产，新产能逐渐释放进一步强化与品牌合作深度、助力新客户拓展，我们预计公司22-23年EPS分别为0.70/0.95元，PE分别为16x/10x。

风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期等风险。

更多研报及信息，欢迎联系天风纺服团队！

天风纺服团队

联系人：

孙海洋

唐圣炀

完整研究报告法律声明、评级说明、免责说明下滑查看

研究报告法律声明

证券研究报告（以下统称“本报告”）署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

评级声明

股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。

行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

免责声明

市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供天风证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。

本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

除非另有说明，本平台所载内容版权属于天风证券股份有限公司所有，未经天风证券股份有限公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本平台所载内容。