-10-31华安证券股份有限公司刘万鹏,王鹏对中国化学进行研究并发布了研究报告《厚积薄发，进军天然碱和磷化工大有可为》，本报告对中国化学给出买入评级，当前股价为10.51元。
中国化学() 事件描述： 10月29日，公司发布年三季报。据公告，年前三季度公司实现营收.95亿元，同比增长36.17%；归母净利润28.98亿元，同比增长4.46%；扣非后归母净利润27.29亿元，同比增长2.18%；加权平均ROE为7.56，同比下降0.84个百分点。 Q3收入同比增长，合同额、毛利、净利有所下滑影响前三季度表现。 Q3公司营业收入.35亿元，同比增加15.53%、环比增加9.87%。前三季度合同额.3亿元，同比增加17.3%；单三季度合同额.7亿元，同比下滑27.7%。前三季度毛利润同比增加11.84%，但同比增速环比下滑，原因是Q3毛利润31.3亿元，扣非归母净利润9.49亿元，分别同比下滑9.8%、24.83%。Q3毛利率9.14%，同比下降2.57个百分点。Q3同比有所下降的原因我们认为，一方面是去年Q3疫情复苏带来的高基数（单季利润历史最高），另一方面是钢铁等原材料涨价增加工程成本。 三大项目顺利推进确保年底投产，公司尼龙布局再下一城。 公司在建己二腈—尼龙新材料、气凝胶、可降解塑料三个化工新材料项目正在顺利推进。其中位于淄博的天辰齐翔公司20万吨/年的己二腈工业化示范装置预计年底投产，9月14日公司组织“百日会战”确保公司如期投产，10月18日丙烯腈装置建成中交。位于重庆的华陆新材公司一期5万方气凝胶预计年年底投产，9月23日公司组织“百日开车”动员会确保12月31日试车。PBAT项目一期10万吨/年计划于年12月31日机械竣工，年2月投产试运营。10月18日，中国化学化工新材料产业基地项目参加福建省泉州市招商大会。拟投资亿元，建设60万吨/年环氧丙烷、90万吨/年过氧化氢、20万吨/年尼龙66、10万吨/年尼龙12等项目，将于今年年底奠基动建，建成后产值将达亿元。这个项目是公司第二尼龙新材料基地项目，公司看好尼龙新材料发展，或将探索在其他地区规划更多尼龙新材料项目，将自有技术转化为产业，增强在尼龙行业的话语权，为公司创造丰厚利润。 依托丰富技术储备，“纯碱+磷化工”双管齐下布局新能源、电子赛道。 纯碱：锂离子电池重要正极材料碳酸锂和光伏组件核心光伏玻璃的生产都需要用到纯碱。目前纯碱的生产方法可分为天然碱法和化学合成法两种，其中化学合成法又可分为联碱法和氨碱法两种。从全球范围看，天然碱法制纯碱以其独特的优势成为主流的制纯碱工艺。天然碱法制纯碱的投资、生产制造成本低一半，而且具有不排废渣、废液的环保优势。在双碳背景下天然碱法主导纯碱行业已经势不可挡。 中国化学在天然纯碱、合成纯碱的工程建设有丰富经验。年建成全球在运行最大规模的天然碱项目——土耳其卡赞天然碱项目，年承接当时全球在建最大的天然碱项目——美国太平洋天然碱项目。年中国化学承接阿拉善塔木素天然碱开发利用项目，年4月举行装置区开工仪式，建设产能为年产万吨纯碱、80万吨小苏打加工装置。根据百川资讯最新统计，全国纯碱总有效产能万吨，该项目建设后项目产能占有率将达到20%。未来随着光伏、新能源持续发展，中国化学天然纯碱的工程技术将打开新增长极。 磷化工：磷酸作为一种基础化工原料，可以制备农业中的磷肥、食品中的添加剂、电子工业中的芯片基础材料等。中国化学旗下五环公司长期深耕磷化工领域。年自主研发出“半水-二水法磷酸装置技术”填补国内空白，具有能耗低、磷收率高、成品酸质量好、石膏品质好、运行成本低等优势，为国内磷化工产业的蓬勃发展奠定基础。年9月2日，由五环公司总承包的目前全球规模最大的兴发38万吨/年磷酸项目采用“半水-二水湿法磷酸”工艺装置一次投料成功，。此外，五环公司以磷酸技术为基础逐步深入磷化工环保节能技术研发，进而开发芯片基础材料。 磷化工环保方案提供商：针对目前制约磷化工发展的环保问题，五环公司首创针对“三磷”问题的整体技术解决方案。一、源头减量化，推广先进的磷酸绿色生产工艺“半水-二水法”，提高磷收率，减少磷石膏中的磷含量。二、通过对磷石膏进行在线改性，回收磷石膏渣浆中的水溶磷，固定磷石膏中可溶性磷、氟和有机质，使其酸碱度调整为接近中性，性质与天然石膏接近。磷石膏堆存浸出液指标可达到地表III类水标准，从根本上消除磷石膏堆存安全、环保风险，为磷石膏大规模综合利用创造良好条件。三、通过含磷水的资源化利用，将磷化工企业的低浓度含磷水中的水溶磷生产为磷酸盐产品，水质提升到接近生产给水标准，在解决环保问题的同时，提高经济效益。通过整体技术解决方案，将磷化工企业的环保问题通盘解决，并实现资源化、循环化。 磷化工进军芯片材料领域：年3月17日，五环公司与湖北兴发集团签署电子化学品专区系列产品项目合作框架协议，主要围绕电子化学品、电子级特气、电子级电镀液及电子级硅材料等进行研发、攻关和产业化，旨在突破芯片国产化“卡脖子”问题，是全国第二个、中部地区第一个电子化学品专区。未来在芯片新材料高速发展、环保日益趋严的背景下，公司在磷化工方面的工艺技术和环保解决方案将得到更广阔的应用。 公司作为一流工程公司，技术底蕴深厚，研发创新能力强，不仅在传统大化工积累丰富经验，而且在天然碱、磷化工等领域也实现自主研发的突破。在碳中和时代，公司一方面可以推动自主研发的POE、POM、ASA等众多新材料实现工业化来进一步完善新材料布局，实现实业板块更大发展，另一方面凭借诸多减碳、固碳的技术手段以及绿色磷化工的环保发展路径，公司有望成为双碳时代碳中和解决方案的综合服务提供商，成长可 投资建议 预计公司-年归母净利润分别为39.4、58.2、80.3亿元，同比增速为7.7%、47.6%、38%。对应PE分别为15.8、10.7、7.7倍。维持“买入”评级。 风险提示 产能投放不及预期、化工项目审核收紧、企业安全生产等。
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.93；证券之星估值分析工具显示，中国化学（）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。
〖证券之星数据〗
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。